喜茶会员日HEYTEA喜茶会员生日赠饮券福利免单攻略

喜茶“坚决放弃”，奈雪5.25亿接手

根据奈雪的茶发布的最新公告，奈雪和乐乐茶的交易主要包括股权购买和增资认购两部分，其中3.25亿为现有的股权收购，2亿元则是用于认购新增发的股本权益。两笔交易完成后，奈雪将成为乐乐茶最大股东，持有43.64%股份，乐乐茶也将成为其联营公司。

尽管奈雪并未成为乐乐茶的控股股东，不过，奈雪在乐乐茶董事会将拥有实际控制权。根据协议，乐乐茶的董事会将由7名董事组成，其中4名董事（包括董事长）将由奈雪委派，并设1名总经理，交易完成后，乐乐茶首位总经理将由乐乐茶原首席执行官李明博担任。

奈雪的相关工作人员告诉南都湾财社记者，收购完成后，乐乐茶将保持品牌不变、团队不变、运营不变。

在奈雪之前，乐乐茶曾因为和喜茶的收购风波引起广泛关注，但是喜茶和乐乐茶最终不欢而散。 2021年7月20日，针对喜茶收购乐乐茶并给出了40亿元估值的传闻，喜茶创始人聂云宸在朋友圈回应称，“消息不实，此前经过中间人介绍的确有过一段时间接触，但在深度了解内部情况、业务数据和状况后已经彻底、完全、坚决放弃。”

这番言论一出，有关乐乐茶的实际经营状况引发了不少猜测。当时，乐乐茶向媒体回应称，公司并无被收购的计划，目前经营状况良好，无论是单店还是公司整体情况都呈健康、盈利、发展的状态。

南都湾财社记者从一位接近乐乐茶收购项目的知情人士了解到，喜茶放弃收购乐乐茶，主要原因并非是乐乐茶的经营数据不好，而是两个品牌股东之间理念无法达成一致。事实上，乐乐茶去年的经营状况尚可。在喜茶放弃之后，有其他投资机构就已经在接洽收购乐乐茶。

相比起喜茶收购时传出的40亿元估值，根据奈雪此次的交易价格计算，乐乐茶整体的估值约12亿元，明显缩水。不过，喜茶在公开声明中曾指出，40亿元这个数字远远高于实际交易商定的金额。而比起2020年7月乐乐茶最后一轮融资的17亿元估值，12亿还是下跌了。

不过，前述知情人士向南都湾财社记者透露，今年年初，投资机构给乐乐茶的整体估值就在10亿元上下，乐乐茶的大本营在华东，今年业绩受到上海4月疫情影响较大。今年年初，奈雪接洽乐乐茶只是打算跟投，而非成为最大的股东。

收购乐乐茶的奈雪手头上确实有钱，截至2022年6月，奈雪拥有现金及现金等价物为37.22亿元，短期偿债风险较小，流动比率为3.62.除了收购乐乐茶外，奈雪今年还通过旗下子公司和关联公司投资了两个品牌——烘焙品牌“鹤所”和鲜果茶品牌“茶乙己”。

被喜茶放弃的乐乐茶，会是好的投资标的吗？

乐乐茶于2016年在上海开下了首家门店，创立之后，乐乐茶凭借“脏脏包”、“脏脏茶”等爆款产品在年轻人中间走红。跟奈雪有些相似，乐乐茶走的是“茶饮+欧包”的模式，同时注重“第三空间”的打造，产品价格集中在19-29元之间，走的是中高端路线。

自2018年以来，乐乐茶先后进入广州、北京、西安、南京、杭州、武汉、重庆等城市。不过仅仅三年之后，自2021年开始，乐乐茶逐步调整经营策略，先后退出重庆、西安、广州市场，同时缩减北京地区的门店，并加大在华东地区的布局。

在被奈雪收购之前，乐乐茶曾经获得过4轮融资。最后一轮融资停在2020年7月，投资方为龙柏资本，投资金额金额并未披露。

曾被聂云宸诟病的乐乐茶实际经营状况是这样的：2020年，乐乐茶实现营收7.28亿元，除税后亏损为1956.2万元；2021年，乐乐茶实现营收8.70亿元，除税后亏损为1814.6万元。

乐乐茶经营状况。

相比之下，奈雪的营收规模更大，但是亏得也更多。2021年，奈雪实现营收42.97亿元，净亏损45.25亿元，经调整净亏损1.45亿元。2022年上半年，奈雪实现营收20.45亿元，净亏损为2.57亿元，经调整净亏损2.49亿元。

奈雪的门店数量明显更多，但是乐乐茶的门店更集中。根据窄门餐眼的数据，截至2022年12月，乐乐茶在全国拥有门店148家，其中上海门店65家，整个华东市场门店118家。而根据奈雪半年报，截至2022年6月，奈雪在全国拥有门店904家门店，其中上海拥有门店64家、深圳、广州分别拥有125家和61家。

奈雪门店数量及分布。

不过，2021年乐乐茶约100家门店营收8.70亿元，奈雪817家店营收42.97亿元，如果不考虑门店开店时间，以此数据粗略估算，乐乐茶单店的业绩明显要好于奈雪。

奈雪拿下乐乐茶，目的或在华东和下沉市场

针对收购乐乐茶原因，奈雪在公告中指出，乐乐茶作为现制茶饮行业头部企业之一，尤其在华东区域有较好的品牌实力和消费者认知。奈雪在门店拓展、供应链、数字化与自动化、内部管理等方面的优势将赋能乐乐茶，帮助其进一步取得增长，并为奈雪取得良好的投资回报。收购乐乐茶也将有助于进一步优化行业竞争环境，降低其未来门店拓展、运营等方面的成本。

而在资深零售分析师王国平看来，奈雪收购乐乐茶的主要原因有两个，一是乐乐茶估值下滑，二是乐乐茶在华东市场拥有较好的铺位。

王国平告诉南都湾财社记者，这两年乐乐茶在经营上没有拿得出手的爆款单品，产品难以推陈出新，迭代速度放缓，品牌价值相较于过去有所下跌。但是，在全国多地优化疫情管控措施后，实体商业将有望实现业绩反弹，特别是具有优质点位、运营能力和一定号召力的企业业绩有望得到率先修复。“乐乐茶拥有基于优质点位带来的业绩弹性，有其价值，而奈雪通过低位并购可以快速做大市场份额，提升经营数据，从而提振其在资本市场整体估值。”

餐宝典创始人、餐饮业分析师汪洪栋同样告诉南都湾财社记者，奈雪收购乐乐茶的主要原因是看中其华东市场的门店资源。华东市场是除广东市场以外，茶饮品牌们都要争取的第二大重点区域。经过多年茶饮品牌争霸中的排兵布阵，奈雪已经缺少拓建门店的机会，因此此时收购乐乐茶显然能为其提供现成的成熟门店。

除了华东市场以外，乐乐茶在其他区域或将为奈雪提供助力。在撤出广州时，乐乐茶曾表示将在2022年底或者2023年回归，而在退出重庆市场后，今年10月，乐乐茶在重庆又开了一家新店。而且，就在昨天（12月5日），乐乐茶还公开透露，其正在筹备启动“LELECHA FRESH”门店，这种店型面积明显较小，仅约60平方米，将辐射华中、华北和二三线城市。

汪洪栋认为，乐乐茶的新门店计划更加凸显了奈雪的野心，是奈雪将涉足下沉市场，吸引加盟的一个信号。乐乐茶的新店是一种小店模式，有助于吸引加盟。这一新路径也有可能让奈雪自身的品牌得以保全，而不必自降身价、承担亲自下场的加盟风险，从而与喜茶抗衡。

今年11月初，喜茶宣布将在非一线城市开放加盟，意在下沉市场，针对老对手放弃单一的直营模式，奈雪则按兵不动，暂不考虑加盟。但是事实上，中高端茶饮市场越来越难啃，喜茶、奈雪、乐乐茶都在通过行动向下沉用户靠近，包括今年年初这三个品牌均宣布降价。

除了收购乐乐茶的股份外，奈雪还和乐乐茶就乐乐茶未来上市做了约定。奈雪承诺，如果乐乐茶在2025-2027年任一年度达到约定的业绩且满足境外上市的条件，却因奈雪作为乐乐茶股东引发同业竞争问题导致上市计划受阻，奈雪将会调整纠正前述因素。

对此，王国平认为，如果乐乐茶团队能够把企业运作到上市，奈雪将获得更高股权估值收益实现退出；如果乐乐茶没有能力把企业运作到上市高度，可能将并入到奈雪。

采写：南都湾财社记者 詹丹晴 实习生 龙晓宇